隨著美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電等頭部企業(yè)相繼披露2025年“成績(jī)單”，家電行業(yè)的年度輪廓逐漸清晰。

整體來(lái)看，這份答卷可謂“喜憂參半”。喜的是，多數(shù)龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，展現(xiàn)了強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)韌性；憂的是，在看似亮眼的數(shù)據(jù)背后，整個(gè)行業(yè)正承受著需求萎縮、成本高漲與海外承壓的三重考驗(yàn)。

站在2026年的門檻上回望，投資者既要看到增長(zhǎng)的數(shù)字，更要讀懂?dāng)?shù)字背后的含金量。

增長(zhǎng)背后的“負(fù)重前行”

正如《反脆弱》一書提到的那樣，“進(jìn)化最有趣的一面是，它是依賴反脆弱性實(shí)現(xiàn)的……當(dāng)暴露在波動(dòng)性、隨機(jī)性、混亂和壓力、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性下時(shí)，它們反而能茁壯成長(zhǎng)和壯大。”當(dāng)下家電行業(yè)承壓的背景下，各企業(yè)仍能綻放出一定生命力，無(wú)疑是這一理論的又一注腳。

具體來(lái)看，頭部企業(yè)依然穩(wěn)住了基本盤。美的集團(tuán)、海爾智家全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)；海信家電、創(chuàng)維集團(tuán)、奧克斯等企業(yè)表現(xiàn)分化，出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。

各大企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的背后，是逐漸疲軟的市場(chǎng)大環(huán)境。根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)推總數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)家電全品類(不含3C)零售額8931億元，同比下降4.3%；其中下半年行業(yè)零售額4214 億元，同比下降16%。

這些數(shù)據(jù)的背后，折射出的是家電行業(yè)正在駛?cè)肷钏畢^(qū)的現(xiàn)實(shí)。更深層的邏輯則在于，2025 年，中國(guó)家電行業(yè)在存量競(jìng)爭(zhēng)中加速洗牌，增長(zhǎng)邏輯正發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。

“風(fēng)浪”中的家電業(yè)

2025年，家電以舊換新政策延續(xù)實(shí)施但政策拉動(dòng)力度逐步減弱，上半年政策余溫仍有效支撐市場(chǎng)需求釋放，下半年政策拉動(dòng)效應(yīng)持續(xù)衰減，其拉動(dòng)效應(yīng)呈現(xiàn)明顯的邊際遞減，行業(yè)整體也因此呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。

正如中信證券所分析指出的，2025年國(guó)補(bǔ)資金雖加力至3000億元，但進(jìn)入第四季度后，受前期需求透支及高基數(shù)影響，家電內(nèi)銷壓力顯著上升。

尤其是進(jìn)入2026年，政策導(dǎo)向從“擴(kuò)總量”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”，補(bǔ)貼品類收縮至大白電等核心品類，且僅支持一級(jí)能效產(chǎn)品。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整雖然有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但也意味著過去那種普惠式的需求激增難以再現(xiàn)，企業(yè)必須依靠真正的產(chǎn)品力去爭(zhēng)奪有限的市場(chǎng)份額。

與此同時(shí)，原材料成本的上漲則直接考驗(yàn)著一眾家電企業(yè)的底蘊(yùn)。2025年，倫敦銅價(jià)漲超30%，而銅占空調(diào)等產(chǎn)品原材料成本的比例高達(dá)一直頗高。此外，鋼鋁等原材料也出現(xiàn)一定漲幅，這對(duì)于家電制造業(yè)無(wú)疑會(huì)造成一定的壓力。

海外市場(chǎng)也一直是家電巨頭的增長(zhǎng)引擎，但2025年的出海之路并不平坦，華泰證券研報(bào)指出，盡管部分品類因產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)仍有韌性，但空調(diào)、冰箱等大家電愈發(fā)倚重海外本地化生產(chǎn)。

在此背景下，如何通過用戶心智的長(zhǎng)期沉淀，借力以舊換新政策有效引導(dǎo)消費(fèi)者“換優(yōu)換新”，實(shí)現(xiàn)自身的進(jìn)一步發(fā)展，無(wú)疑是各大家電企業(yè)面臨的核心考題。

行業(yè)困境下的彈性

展望2026年，行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)或仍將延續(xù)。行業(yè)波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲、關(guān)稅政策延續(xù)性依然是懸在頭頂?shù)摹叭笊健薄?

中信證券預(yù)測(cè)，2026年以舊換新資金預(yù)計(jì)為2500億元，雖然政策延續(xù)但門檻更高 。同時(shí)，天風(fēng)證券測(cè)算，空調(diào)產(chǎn)品在2026年第二季度的成本同比變化區(qū)間可能達(dá)到5%至9%，壓力依然存在。

原材料價(jià)格上漲也讓業(yè)內(nèi)公司的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)向“全場(chǎng)景、全周期”整體解決方案轉(zhuǎn)移。頭部品牌憑借技術(shù)積淀與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)提升集中度，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局進(jìn)一步強(qiáng)化。

雖然2026年或許更加艱難，但頭部企業(yè)已經(jīng)做好了打硬仗的準(zhǔn)備，壓力之下，中國(guó)家電業(yè)正在從規(guī)模擴(kuò)張走向高質(zhì)量發(fā)展。

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