隨著2025年年度業(yè)績報告正式出爐，藥明康德再次交出了一份“沒有懸念的超預期”。 在不確定的市場里，藥明康德用歷史新高的在手訂單，給出了最稀缺的“確定性”。

藥明康德2025年總營收454.6億元，持續(xù)經營業(yè)務收入同比增長21.4%；經調整non-IFRS歸母凈利潤149.6億元，同比增長41.3%；經調整經營現金流更是高達166.7億元，同比增長39.1%。

三大核心指標齊創(chuàng)新高，不僅是完美的收官，更是實力的證明。

更為引人矚目的是藥明康德同步給出的在手訂單儲備。截至2025年底，藥明康德持續(xù)經營業(yè)務在手訂單強勢攀升至580億元，同比增長28.8%，并連續(xù)多個季度保持逆勢增長。

在CXO行業(yè)，訂單是收入的先行指標。充沛的在手訂單，意味著未來業(yè)績的能見度極高，能夠熨平短期的市場波動。在當前充滿變數的行業(yè)環(huán)境下，訂單不僅代表著未來收入的確定性，更是其客戶用真金白銀投下的“信任票”。

更重要的是，藥明康德的訂單不僅有“量”，更有“質”。

當前全球生物醫(yī)藥融資環(huán)境尚待全面回暖，藥企對研發(fā)效率和成本控制的要求近乎苛刻。優(yōu)質訂單正在加速向具備規(guī)模效應和交付優(yōu)勢的頭部平臺集中。藥明康德不僅穩(wěn)住了跨國藥企(MNC)的基本盤，更抓住了Biotech領域的創(chuàng)新增量。這種“頭部集中效應”，正是藥明康德訂單逆勢增長的核心邏輯。

不僅僅是簽單，更在于轉化。

藥明康德“一體化、端到端”CRDMO模式的優(yōu)勢正在全面顯現。通過覆蓋從早期藥物發(fā)現到后期商業(yè)化生產的全流程，接手的項目可以在其內部體系中順滑推進，極大地減少了技術轉移帶來的中斷風險，轉化效率遠超行業(yè)平均水平。

化學業(yè)務的小分子管線數據，直觀反映了這種轉化效率的驚人：2025年，“D&M”管線新增的839個分子中，有310個直接來自“R”階段的內部轉化。更關鍵的是，高價值的后期商業(yè)化和臨床III期項目新增22個，持續(xù)為未來的業(yè)績釋放蓄水。

持續(xù)充沛且高質量的訂單儲備，直接支撐了藥明康德遠超同行的業(yè)績指引。

在超額兌現2025年目標后，藥明康德預計2026年持續(xù)經營業(yè)務收入將同比增長18-22%，整體收入目標直指513-530億元。

這股向上的勢能，與海外CXO同行普遍謹慎的預期形成鮮明反差。在全球CRO巨頭Charles River預計其2026年有機收入負增長或持平、Medpace營收指引大幅回落的背景下，藥明康德提前定調了全年的高增長節(jié)奏。

當大部分同行還在被動等待行業(yè)周期回暖時，藥明康德已經憑借極致的執(zhí)行力和訂單獲取能力，走出了獨立的增長曲線。

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